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　　报告摘要如下： 主要观点 恒生科技2024年以来已积累较大涨幅，本报告基于与之走势相近的权重股腾讯控股来判断恒生科技ETF配置价值的高低。 腾讯控股在2023年12月1日至2024年1月31日期间基于2023年预期净利润的底部估值均值为16倍PE，基于16倍PE，腾讯控股2024年2月至今的股价基本波动于T-1年每股基本面价值至T+2年预期每股基本面价值区间，我们认为，腾讯控股基本面预期相对稳健，股价在其基本面价值区间的位置可用来判断恒生科技ETF配置价值的高低。 关于配置策略，本报告新设计了情绪过热后的静默措施，并对100%配置恒生科技的条件分谨慎和乐观两种情形。在2024年2月1日至2025年6月24日的回测期间，配置策略能有效提高夏普比率，买入持有恒生科技ETF期末收益为78.36%，期间最大回撤为24.07%；在谨慎仓位配置策略下，配置策略取得了66.12%的期末收益，最大回撤控制到9.08%，极大降低了下方风险；在乐观仓位配置策略下，配置策略显著提高了收益，期末收益为109.35%，最大回撤10.49%。 风险提示 若趋同股基本面恶化导致走势严重偏离板块；分析师一致预期与真实基本面若有较大偏离导致仓位估算失真。